格力：钱还赚得厚，但增长慌得明

8月26日晚格力甩出2026半年报：营收893.98亿（同比-8.15%），归母净利132.78亿（同比-7.87%），但净利率14.81%，反比去年微升0.05个点。

翻译成人话：总盘子小了，但每台机器赚的没少，甚至更狠。可偏偏就是这份“利润没崩”的报表，把格力的增长焦虑摊得明明白白。

营收掉8%，利润为啥只掉7%？

不是主业塌了，是格力自己砍了“水业务”。

上半年其他业务收入（大宗采购、调拨销售这些薄利供应链活）从98.30亿直接砸到41.42亿，少了近57亿，占总降幅七成多，毛利率不到2%。

同期制造业主营852.56亿，只降2.56%，占比从89.9%抬到95.37%——营收缩水主要是把不赚钱的杂活甩了，不是空调卖不动。

费用端也帮了忙：销售费用62.02亿→51.30亿，研发39.18亿→31.67亿，俩加起来少烧18亿；投资收益还从亏4364万转赚2.62亿。

所以利润守得住，靠的是“砍低毛利+省费用+主业定价硬”，不是靠规模冲出来的。

内销刚回血，外销又失血

看主营地域更逗：

• 内销725.12亿，+1.90%，行业空调零售量跌13.1%的环境下居然正增长，靠的是死守3000+价格带+线下深网+渠道专项补贴；
• 外销127.44亿，-21.98%，比行业出口额-10.4%的降幅惨一倍。中东地缘冲突撞上格力在那边铺得重，收入直接腰斩式回落；西北欧虽涨92%，但基数小，补不上坑。

2024年内外双增，2025年内销拖后腿、外销撑着，2026上半年反过来——两头轮流掉链子，另一边永远补不满缺口。

空调占82.86%，新业务还是娃娃兵

消费电器（基本就是空调）收入740.74亿，占营收82.86%，比去年同期的78.38%还抬了。

工业制品及绿色能源86.52亿（-9.79%），智能装备3.74亿（+19.02%），其他主营21.56亿（+64.5%）——后两个增速漂亮，但加起来不到25亿，连空调零头的零头都够不上。

董明珠不跟千元机卷、守中高端是对的，净利率14.8%全行业最厚；但代价是行业国补扩量、低价机走货时格力没吃到增量，等2026补低价位段时行业又遇冷。加上海外自主品牌占出口70%但不肯做低价代工，规模就卡在那。

焦虑的根子：不是不赚钱，是钱从哪长出来

格力现在像个体格还行的中年人：

• 利润厚、现金多、渠道稳，短期死不了；
• 但国内靠守价换份额、海外看天吃饭、第二曲线没断奶，连续两个上半年制造业主营收入从899亿滑到852亿，回不到2024高点。

不焦虑才怪。美的拿机器人楼宇科技蹭AI工业，海尔冰洗出海对冲，小米用生态抢年轻人——格力手里最硬的牌还是“空调+董明珠”，这张牌能守利润，守不住下一个十年的增速。