市盈率不足9倍，格力强势减资7%，董小姐此举是在质问谁“不懂行”

5月28日，格力电器的工商信息悄然变更，注册资本从约60.2亿元减至56亿元，减少了近7%。 市场第一反应是，董小姐又在用真金白银“说话”了。

这次减资，直接原因是2024年7月生效的新《公司法》。 新规要求所有公司在2027年6月底前，将认缴出资期限调整至5年内并完成实缴。 格力此举属于“形式减资”，只调减了认缴额度，公司账上的现金一分没少，经营和分红都不受影响。 它的实质，是提前化解了法律上的合规风险。

但市场的目光，很快被另一件事吸引。 就在一个月前的4月28日，格力电器发布了一份公告。 公司计划拿出50亿到100亿元自有资金，从市场上买回自己的股票。 更关键的是，这些回购的股份里，不低于70%将直接注销，并减少注册资本。 剩下的不超过30%，才用于员工激励。

按100亿元上限和56.55元/股的回购价计算，格力最多能回购约1.77亿股，占总股本的3.16%。 这意味着，如果计划全额实施，将有超过1.2亿股股票被“烧掉”，从市场上永久消失。

回购价上限定在56.55元。 而在公告前一天，4月25日，格力电器的收盘价是38.44元。 这个回购价，比当时市价高出47%。 公司用这个价格向市场传递了一个清晰的信号：管理层认为，股价远低于其应有的价值。

市场似乎并不完全买账。 截至5月27日收盘，格力股价报38.61元，动态市盈率只有8.89倍，市净率1.42倍。 这个估值水平，放在全球家电巨头里都显得很低。 一家2025年净利润仍有290亿元、账上躺着近1260亿元货币资金的公司，市值却仅徘徊在2100多亿元。

2026年第一季度，格力营收430.80亿元，净利润60.82亿元，同比均增长约3%。 业绩稳住了，但增速谈不上亮眼。 市场更在意的是2025年全年业绩：营收1711.18亿元，归母净利润290.03亿元，同比都下滑了接近10%。 空调行业与房地产周期的强关联，让投资者对格力的增长天花板心存疑虑。

与公司积极回购形成微妙对比的，是大股东的动作。 2026年2月25日，格力电器公告，第一大股东珠海明骏计划减持不超过1.12亿股，占总股本的2%，减持资金用于偿还银行贷款。 这是珠海明骏自2020年成为大股东后的首次减持。

尽管公告强调这是股东自身的财务安排，且通过大宗交易进行以减少对二级市场的冲击，但“自己人”在卖，难免让部分投资者感到困惑。

一边是大股东因自身财务需求减持，另一边是上市公司用百亿现金回购并注销。 这两件事发生在同一年，勾勒出产业资本与金融资本不同的考量视角。

格力并不孤单。 2026年4月，A股共有71家公司披露了新的回购预案，拟回购金额上限合计超过410亿元。 其中，有19家公司明确回购股份将用于注销减资，占比接近三成。 除了格力，白酒龙头五粮液也抛出了80亿至100亿元的回购计划，并且宣布回购股份将全部用于注销。

头部公司从过去热衷的“股本扩张”叙事，转向通过回购注销进行“股本收缩”和股东回报，正在成为一种趋势。

对于格力而言，账上充裕的现金是行动的底气。 截至2026年一季度末，公司货币资金高达1259.69亿元，相比2025年末增加了超过150亿元。 机构测算，其净现金（货币资金扣除有息负债）与市值的比例接近80%。 在空调主业增长放缓、多元化业务仍需培育的阶段，将冗余现金通过高分红和回购注销的方式返还给股东，成为管理层一个务实的选择。

2025年，格力全年现金分红167.55亿元。 结合2026年拟实施的50-100亿元回购（其中大部分注销），有机构测算，其2026年的综合股息率可能达到8.4%至10%。 在十年期国债收益率徘徊在2.7%左右的背景下，这样的现金回报率显得颇具吸引力。

市盈率不到9倍，是市场在表达对传统制造业增长故事的冷淡。 而格力用百亿回购和注销减资，是在用最直接的财务语言进行回应。 当增长的故事变得难讲，把现有生意产生的真金白银，更有效率地分给股东，成为一种新的“体面”。