格力三季报出炉:现金千亿、利润下滑,这“烟蒂股”能抄底吗?

10月31号晚上，格力电器的三季报终于出来了，说实话，这业绩报告看得我直皱眉——二季度单季营收利润双双往下掉，三季度下滑依旧，一点没有刹住车的的意思，更直白的是，美的、海尔这两家白电双雄，三季度还在往上涨，增长势头稳当得很。

  搁几年前，格力多风光啊？营收利润把美的甩得老远，现在倒好，先是被美的营收反超，接着利润也被压一头，到今年三季度，人家美的净利润直接甩格力一大截，照这趋势，用不了多久美的净利润怕不是要变成格力的两倍？到时候白电三巨头，怕是要成双雄争霸了。

  那么格力为啥掉队？究其原因各说纷纭，有人说多元化不行，有人说国际化进展缓慢，还有人提那些利润率低的机床新业务，这些事儿单拎出来都能写篇文章，这篇只重点分析下三季报，聊聊最实在的问题：格力现在还值得买吗？或者说当前这价格能进场不？

  我们先来看下财报基本面，格力家底是真厚实，资产负债表干净得很，三季度账上现金加类现金资产增加直接干到1162亿，比年初又涨了不少，经营现金流更夸张达到450亿左右，同比去年三季度大涨259%，这说明公司造血能力持续稳固，另外，存货还降了，按理说算利好，但有个数据特亮眼——股东户数，上半年才39万多户，三季度直接增加到57万多，户均持股从13977股下降到9589股，这不就是说，最近三个月一堆散户冲进来接盘了？

  我们用最简单的贴现率算笔账，假设未来三年格力净利润每年平均跌5%，贴现率按10%算，合理市盈率大概是6.7倍，巧了，昨天（10月31日）格力收盘价对应的市盈率差不多就这数，市场先生这次算得挺精明，把短期下滑的预期都打进股价里了。

  那么问题来了，格力未来三年真的会持续下滑吗？

  我个人认为这个概率还是不小的，先说行业，空调这个品牌的需求不会消失——气候变暖是大趋势，东北好多家庭以前不装空调，现在也开始装了，但需求结构变了啊！新房卖不动，现在买空调的主要是二手房业主或者租客，这些人图性价比，大多选2000块以下的小牌子，格力呢？它的空调定位中高端，基本在3500块以上，这一下就和主流需求错位了。

  还有成本端，今年铜价铝价一直上涨，格力造空调用的原材料贵了，利润自然被挤压，你说它咋办？高端机卖不动，低端机又不是它强项，原材料还涨价，这日子确实难，不过话说回来，格力也不是一无是处，手里握着千亿现金，品牌力还在，“好空调，格力造”这口号不是白喊的，要是能踏踏实实干几件事，未必没转机。

  其一多分红，账上躺着这么多钱，别瞎折腾收购（比如之前那个格力钛，亏了不少），把利润多分给股东，ROE能保住，长期持股的人也安心。

  其二搞国际化，美的、海尔都在海外市场发力，格力这块儿还弱，海外空调需求大，尤其发展中国家说不定能打开新天地。

  其三着重发力低端市场，旗下晶弘空调能不能加把劲？针对租房党、老房改造的需求，推点性价比高的机型，别光盯着高端。

  当然，最关键的还是别再“病急乱投医”，之前收购格力钛那事儿，花了大价钱还没见着回报，这种教训得记牢，

  现在看格力，像不像“烟蒂股”？股价便宜，但短期没啥增长，要说完全没价值吧也不对——现金多、品牌硬，底子还在，就是短期内想靠它赚大钱，悬，要是你图个稳定股息，能接受低增长，现在这价格或许能买点放着；要是想着高回报，可能得等它业绩触底，或者新业务跑通了才行。

  最后说句大实话，格力的故事还没完，能不能翻身，就看以董小姐为首的管理层能不能在守成和变革里找平衡了。